反思日本失落的十年與廣場協議 (Plaza Accord)

content writer: 司馬儀

 

1985年9月,美國財政赤字劇增,對外貿易逆差大幅增長的問題備受重視。美國企圖通過美元貶值來增加產品的出口競爭力。廣場協議被視為是美國為了打擊當時最大債權國——日本(當年,b4美國逆差的來源國除了日本,還有聯邦德國、法國和英國)手段如同今日的中美貿易戰,歷史不斷重演!

 

中美貿易戰是否會讓廣場協議dilemma歷史重演?1985年的日本和中國,同樣都是美債的最大持有人!20世紀80年代初期,美國財政赤字劇增,而當時日本經濟發展持續看好,日元升值的唯一好處是幫助日本在海外市場成立獨資或合資企業。但日方沒有預測到,廣場協議簽訂後日元大幅升值,國內泡沫急劇擴大,房地產泡沫破滅造成日本經濟的長期停滯至今!

 

廣場協議

1985年9月22日,美國、日本、聯邦德國、法國以及英國的財政部長和央行行長(簡稱G5)在紐約廣場飯店舉行的會議,達成五國政府聯合干預外匯市場,此協議目的是解決美國巨額赤字問題,史上稱“廣場協議”(PlazaAccord)。

 

1979-1980年,世界第二次石油危機爆發,導致美國能源價格大幅上升,美國國內通貨膨脹問題持續惡化。79年夏天,Paul Volcker就任美聯儲主席,為了處裡通脹問題,連三次提高基準利率,高利率吸引了大量的海外資產流入美國,卻也導致美元匯率飆升,進而使美國出口,特別是製造業受到了沉重打擊。

 

司馬儀:換言之,通膨的問題解決了,卻也引爆出口危機!也就是,解決一個舊的問題,卻也可能延伸出新的問題,再次證明一體兩面!任何災難事件都有獲利的第三方,例如美中貿易戰,也有其他國家因此獲利!武漢疫情,也使防疫相關產業獲利(像是口罩的售價從最初的單片三元左右一路飆升)

 


美國內債與外債夾殺

20世紀80年代初,美國政府緊縮的貨幣政策和擴張的財政政策,引發美元升值、美國經常項目惡化。里根政府從1982年下半年起實行擴大赤字的預算政策,執政5年來的赤字開支共計8100多億美元,遠遠超過從1789年建立聯邦債務統計制度到1980年間財政赤字的總和。

 

里根政府的巨額財政赤字帶來83-84年強勁的經濟回升,但卻加重了國債負擔,損害國民儲蓄,並更進一步削弱了美國出口的競爭能力。美國成為世界最大的債務國。為彌補貿易逆差,美國企圖吸引大量外資。

 

當大量外資流入,美國對外凈投資額從81年開始急劇下降,美國從1914年以來首次成為凈債務國。日本此時積累了巨額的外匯儲備,日本政府持有大量美元債券,成為美國的最大債主。

 

二戰以後,日本政府確立了“經濟增長至上”的方針,美國基於冷戰戰略,而積極扶助日本經濟,而1960-70年間,日本GDP的平均增長率高達16.9%,國民生產總值也位居世界第二位。

 

日本對外策略

以保護國內初期產業為由,限制許多商品進口或外資進入,使其成為世界最大的貿易盈餘國。

 

在經濟危機中,日本發展能源節約型產業,1982年日本的通脹率已經下降到3.0%,同時以其低耗能、低價位的製造業產品占領美國及全球市場,特別是日本的機械、化工、電器及汽車相關產業。

 

20世紀80年代初,日本政府進金融方面放棄緊縮方針,財政採取了公共事業追加措施,持續堅持了縮小赤字的方針,其財政赤字占GDP的比重從1980年的4.0%,在四年後降至1.8%。 

 


美國歷任總統遇到的問題

 

雷根政府

試圖遏止卡特總統遺留下來的高通膨問題,同時面臨刺字擴大危機

做法:通過貶值美元,修復長期美國的“貿易逆差

 

肯尼迪政府

造成了巨大的財政赤字、高額國債和嚴重的通貨膨脹。

 

歐巴馬政府

試圖拯救08年的經濟,進而約束大型金融機構,利用低利率,QE刺激經濟,提高通膨率。合理的通膨率約以2%為佳,並不是越高越好!任何極端都有其弊端!

 

川普政府

聚焦於創造新的收入和就業崗位!美國採用貶值政策。日本大企業持有的日元資產價值拉高,卻反過來遏止日本的出口貿易。而日元的不斷升值又再度對日本國內的房地產泡沫一拳。

 

司馬儀:從1985開始,日元持續升值,房地產資產價格飆漲,引爆日本經濟崩盤,那台灣呢?台灣凍結的薪資與高不可攀的房價,當哄抬房價成為投資者利器?

 

今日,人民幣的不斷升值,是否會引爆中國房地產泡沫化或已經引爆?加上大陸2019年就引經引爆的企業倒閉潮及2019年底開始的武漢疫情(大陸疫情持續攀升中)考慮到大陸失當的疫情處理措施,很難樂觀以對….

 

若大陸政府能有智慧地處理疫情,向國際尋求醫療人力補給,應該不致於惡化至此!但陸方試圖掩蓋疫情內幕之立場,恐讓疫情恐持續惡化!

 

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